合成橡胶：关注RU-BR价差走缩

来源：紫金天风期货研究所

核心观点：中性偏多 

盘面  本周期BR上涨；BR月差为C结构。

基本面  丁二烯存在进口利润空间+四大下游利润被压缩+半钢轮胎开工维持，全钢轮胎库存偏高（空），国内丁二烯港口库存环比下降+丁二烯大幅上涨导致顺丁橡胶生产亏损加剧，多家民营装置临时停车（多），判断BR价格震荡上行。

月差

BR月差：中性偏空  BR月差C结构，库存去库但偏高，现货压力减小，预计价差走强。

RU-BR价差：中性偏空  截至1月15日，RU-BR主力合约价差为3165元/吨，周度变化-210元/吨。

上游：丁二烯

供应：中性  中国乙烯-石脑油价差走弱，国内丁二烯开工环比增加。

进口利润：中性偏空  海外丁二烯价格上涨，国内市场价格同步上涨，丁二烯进口利润有所增加。

消费：中性偏空  SBS、ABS和丁苯橡胶生产毛利继续压缩，顺丁橡胶生产毛利延续倒挂。

库存：中性偏多  港口库存环比下降。

顺丁橡胶

供应：中性偏多 丁二烯大幅上涨导致顺丁橡胶生产亏损加剧，多家民营装置临时停车。

利润：中性偏多  毛利倒挂，预计产量环比下滑。

消费 ：中性偏空 半钢轮胎开工维持，全钢轮胎库存偏高。

库存：中性  顺丁橡胶工厂库存去库，近期库存在均值水平以上。  

基差：中性  截至1月15日，BR基差为140元/吨。 

标品-非标价差：中性  截至1月15日，顺丁标品-非标价差为100元/吨，周度变化-50元/吨。   

顺丁-丁苯价差：中性偏多  截至1月15日，顺丁-丁苯价差为-1100元/吨，周度变化+200元/吨。

丁二烯：进口利润持续

下游毛利压缩

乙烯：中国乙烯-石脑油价差走弱

• 欧洲市场：1/15，欧洲乙烯市场价格不变，石脑油市场价格上涨，乙烯-石脑油价差走弱。

• 中国市场：1/15，中国乙烯市场价格不变，石脑油市场价格上涨，乙烯-石脑油价差走弱。

数据来源：隆众,紫金天风期货研究所

乙烯：产量环比增加

• 产量：1/17，国内乙烯产量环比增加。

• 产能利用率：1/17，国内石脑油裂解产乙烯的产能利用率环比增加。

数据来源：隆众,紫金天风期货研究所

丁二烯：国内部分装置停车

• 周度产能损失：1/13-1/19，国内丁二烯生产装置由于停车、降负等原因，预计损失产量1.10万吨。

数据来源：卓创，隆众,紫金天风期货研究所

丁二烯：开工环比增加

• 产能利用率：1/17，丁二烯产能利用率为73.76%，环比有所增加，较去年同期有所增加。

• 产量：1/17，丁二烯产量为10.28万吨，环比有所增加，较去年同期大幅增加

数据来源：卓创,隆众,紫金天风期货研究所

丁二烯：进口利润增加

• 贸易方面：由于进口利润较好，11月丁二烯进口量环比增加29.3%，出口量环比小幅增加0.8%。

• 近期，进口利润打开，预计1月进口量环比增加。



数据来源：海关总署,紫金天风期货研究所

丁二烯：四大下游毛利继续压缩

• 下游产能利用率：1/15，丁苯橡胶和SBS的产能利用率均有增加，顺丁橡胶和ABS的产能利用率均下滑。

• 下游生产毛利：1/15，SBS、ABS和丁苯橡胶生产毛利继续压缩，顺丁橡胶生产毛利延续倒挂。


数据来源：卓创，紫金天风期货研究所

丁二烯：港口库存环比下降

• 港口库存：1/17，丁二烯港口库存为1.74万吨，环比上周下降12.30%，同比下降46.60%。

• 期末库存：12月，丁二烯期末库存为5.14万吨，环比下降14.00%，同比下降1.10%，库存水平与2020年较为一致。


数据来源：卓创，紫金天风期货研究所

顺丁橡胶：开工下滑

需求无支撑

顺丁橡胶企业装置动态

• 丁二烯大幅上涨导致顺丁橡胶生产亏损加剧，多家民营装置临时停车，齐翔腾达、浩普新材料、振华新材料、菏泽科信顺丁橡胶装置不同程度降负运行。1月产能损失估测值约为2.5万吨。

数据来源：卓创,隆众,紫金天风期货研究所

顺丁橡胶：毛利倒挂，预计产量环比下滑

• 生产毛利：1/15，由于价格上涨，顺丁橡胶的毛利环比下滑，持续倒挂。

• 产能利用率：1/15，国内高顺顺丁橡胶的产能利用率环比下降。

• 产量：12月，国内高顺顺丁橡胶的产量环比大幅增加。



数据来源：隆众,紫金天风期货研究所

顺丁橡胶：进口利润倒挂

• 进口利润：1/15，顺丁橡胶进口利润下滑。

• 贸易方面：11月顺丁橡胶进口量环比增加52.2%，出口量环比增加8.0%。



数据来源：卓创，隆众,紫金天风期货研究所

顺丁橡胶：全钢轮胎库存偏高




数据来源：隆众,紫金天风期货研究所

顺丁橡胶：去库，虚实比正常

• 社会库存：1/15，顺丁橡胶工厂库存去库，近期库存在均值水平以上，约为2.5万吨。

• 期货库存：BR期货总库存（含注册仓单）为1.7万吨，虚实比正常（4.8），暂时不存在交易货源短缺的风险。



数据来源：隆众,紫金天风期货研究所

基差、月差与价差

顺丁-泰混价差走强

• 截至1月15日，顺丁标品-非标价差为100元/吨，周度变化-50元/吨。

• 截至1月15日，顺丁-丁苯价差为-1100元/吨，周度变化+200元/吨。

• 截至1月15日，顺丁-泰混价差为-2200元/吨，周度变化+200元/吨。



数据来源：紫金天风期货研究所

主力合约上涨，现货承压上行




数据来源：紫金天风期货研究所

RU-BR价差走弱

• 截至1月15日，RU-BR主力合约价差为3165元/吨，周度变化-210元/吨。

• 截至1月15日，NR-BR主力合约价差为860元/吨，周度变化+15元/吨。


数据来源：紫金天风期货研究所

（转自：紫金天风期货研究所）