$古茗(01364.HK) 当蜜雪冰城顶着 “下沉之王” 的光环敲钟，当茶百道、沪上阿姨争先恐后奔赴 IPO，古茗，这个同样跻身 “现制茶饮上市俱乐部” 第三席的玩家，却显得格外低调。然而，资本市场的剧本从不按常理出牌！
如果从上市后的表现看，茶百道、沪上阿姨上市即破发，股价一路探底，古茗则凭借接近 3 倍的涨幅超越蜜雪冰城（蜜雪上市后涨幅 1 倍左右），一骑绝尘。
这巨大的反差背后，藏着什么秘密？ 同样主打加盟模式，古茗、蜜雪、茶百道、沪上阿姨？究竟谁家模式更 “抗打”？谁又能在这场万店规模的茶饮马拉松中，笑到最后？
海豚君这次带大家深扒四家 “万店” 茶饮巨头的商业密码，聚焦两大核心命题：
一、商业模式 “硬核” 拆解： 四家加盟模式的底层逻辑，差异在哪？是加盟费、供应链、还是区域策略？
二、终局 “赢家” 预判： 万店时代，决定胜负的关键因子是什么？谁的模式更具 “王者相”？古茗未来的成长空间怎么看？
此外，由于霸王茶姬整体属于高端定位，杯单价在 20 元以上，更多依靠产品&营销驱动，本文聚焦 20 元以下中低端茶饮商业模式的比较，因此暂不把茶姬列入比较研究范围内。
以下为详细内容：
一、从区域奶茶到全国中端连锁茶饮 “三剑客”
在展开深入分析前，海豚君先简单介绍下古茗、茶百道、沪上阿姨三家茶饮品牌的背景（蜜雪冰城这里不再赘述，详见《“现饮界拼多多” 蜜雪冰城 ：“雪王” 封王底气何在？》）。三家茶饮分别创立于浙江、四川、上海，起初均为区域性品牌，2015 年前后放开加盟开启全国化拓展，截至 2024 年，三家茶饮品牌的门店数量都接近万店。
从各家提供的产品上看，虽然招牌产品并不相同（古茗的超 A 芝士葡萄，茶白道的杨枝甘露，沪上阿姨的血糯米奶茶），但实际上从各家的菜单上看，核心产品品类无外乎鲜奶茶、鲜果茶两种，同质化较高，价格聚焦在 10-20 元中端价格带。
但无论是鲜奶茶还是鲜果茶，三家茶饮在产品思路上主打一个 “鲜”，因此多数原料需要低温冷链运输，口感较 10 元以下蜜雪冰城为代表的 “浓缩液 + 水” 有明显的提升。
此外，开店思路上，三家茶饮品牌也较为相似，多选择开在商业街、社区店、学校等人流量较大的区域。
表面上看，三家茶饮除了名字不一样外，其他方面并似乎没有太大的区别。
