天风证券：如何看待“赚指数不赚钱”？
7月应以稳应变，谨防过热。根据经济复苏与市场流动性，可以把投资主线降维为三个方向：1）DeepSeek突破与开源引领的科技AI+；2）消费股的估值修复和消费分层逐步复苏；3）低估红利继续崛起。红利回撤常在有强势产业趋势出现的时候，因此低估红利的高度取决于AI产业趋势的进展，而AI产业趋势的进展又取决于AI应用端和消费端的突破。消费板块投资的核心因子是估值，在当前消费板块低估值、利率下行、政策催化下复苏周期抬头，以宏观叙事而对消费过分悲观反而是一种风险，建议重视恒生互联网。
国金证券：资本回报的齿轮开始转动
未来A股资本回报企稳回升的三大来源：“反内卷”、海外制造业>服务业、债务不再收缩。未来国内资本回报下降、海外资本回报维持高位的状态将会被扭转。在国内“反内卷”、债务停止收缩+海外发展制造业的组合下，国内制造业企业的资本回报将逐步企稳回升，而海外企业的资本回报反而可能因此下降，A股相较于其他市场将更具优势和性价比。哑铃策略的一枝独秀或许将在未来半年彻底逆转，配置上推荐：同时受益于海外实物资产需求上升、国内“反内卷”政策推进的上游资源品、资本品、中间品；未来股权将优于债权，保险的长期资产端将受益于资本回报的见底，建议关注非银金融；消费上，量比价格重要，酒店餐饮、旅游休闲、品牌服饰、专营连锁，新消费的个股机会仍值得挖掘。
信达证券：可能重演2014年下半年
去年9月以来，市场的表现和盈利脱钩，这一特征和2013—2015年非常类似。当下的10年期国债利率只有2014年的一半左右，而且过去两年下降的速度幅度不弱于2014年。叠加现在房地产市场弱于2014年，资产荒可能比2014年更严重。资产荒的环境下，已经对市场产生影响的是保险资金，后续随时可能会加强的是居民资金。随着去年9月，股市熊转牛以来，股市的赚钱效应逐渐企稳，居民资金加速流入的条件逐步具备。当下的“反内卷”政策是积极的信号，但力度上弱于2014年7月的地产政策拐点。战略上认为下半年会出现类似2014年下半年的行情，但战术上突破可能不会很顺畅。
华西证券：“平准基金”成A股稳定器
沪指年内首次站上3500点，大金融、“反内卷”和科技主题交替轮动上行，股市融资资金和陆股通资金成交占比明显回升，反映赚钱效应推动市场风险偏好回暖。与去年“9·24”行情不同的是，当前A股市场估值已从底部区域回到历史中位数上方，指数进一步冲高还需成交量的配合，短期市场或存在盘整需求。与“9·24”行情的相同点在于，政策层对支持资本市场的决心与力度没有改变，“平准基金”等中长期资金入市的推动下，即使行情“回踩”幅度或也有限，A股在“稳中有涨”中结构性机会颇多。行业配置上，关注三条主线：低利率环境下，稳定红利类资产仍将是中长期资金配置的重要方向；受益于涨价相关资源品方向，如小金属、工业金属；新技术、新成长方向，如军工、海洋经济、AI算力、固态电池等。
中泰证券：3500点后怎么看A股持续性
本轮市场突破的核心动力有三：政策预期持续升温，“反内卷”投资主题席卷而来，市场成交额在经历缩量调整后边际改善，带动交易活跃度预期逐步回暖。往后看，7月仍然是一个不错的窗口，8—9月风险较大。7月配置上，TMT+非银+军工是不错的思路，重点推荐TMT。一方面，随着半年报业绩线索逐步清晰，市场资金已开始针对业绩确定性较强的板块展开前瞻性布局。另一方面，本轮AI算力板块行情演绎的核心驱动逻辑，源于美股标杆标的的持续超预期表现，通过产业链映射效应带动A股相关赛道估值修复。此外，在6月初新消费与创新药板块波动显著加剧后，市场交易型资金已呈现向TMT领域回流的明确迹象。
财信证券：期待“反内卷”行情演绎
8月之前，在宏观层面并无明显风险事件，市场正处于新一轮做多窗口期，叠加投资者情绪改善、增量资金入场，指数仍有上行动能，虽然面临强压力位的限制，但预计仍以震荡偏强运行为主，投资容错率将提升。在市场宽基指数并未明显破位时，可保持较高权益市场仓位，顺势而为。虽然宏观经济及政策未见明显拐点，但“反内卷”政策如落实到位，将缓解“增收不增利”的困境，指数仍可能进入新一轮戴维斯双击阶段、并向上走出震荡调整区间。投资上建议关注“反内卷”相关方向、稳定币相关方向、有色方向，以及半年报预告有望超预期的标的。
