阿里巴巴（NYSE:BABA，09988.HK）公告称，拟发行约120亿港元零利息可交换债券，其中阿里巴巴可以选择交付阿里健康（00241.HK）股份履行交换义务。
这样的操作方式，被部分投资者解读为阿里巴巴在未来变相减持阿里健康，7月4日上午阿里健康大跌6.42%，报收4.23港元，成交15.27亿港元；阿里巴巴一度跌近3%随后回升，上午跌0.56%，报收106.56港元，成交65.24亿港元。
有业内人士认为，换股价格6.23港元远高于当前阿里健康交易价格，未来几年内能回升到6.23港元的机会很大，能够让换股实现，当前不能简单理解为利空，相关操作也没有导致阿里健康股东权益被稀释。对阿里巴巴而言，此前2025财年有近千亿港元的回购，分红也比较多，120亿港元资金对财务状况影响并不大。
2032年到期零利息，交换价格6.23港元
7月3日晚间，阿里巴巴发布公告，计划发行本金总额约120亿港元、2032年到期的零息可交换债券。债券发行预计将于2025年7月9日完成，债券将于2032年7月9日到期。
债券的初始交换比率为每100万港元本金额的债券，可交换约16.05万股阿里健康股份，相当于每股阿里健康股份的初始交换价格为 6.23 港元，相比目前阿里健康股价高大约50%。由此可见，如果阿里健康股价到达6.23港元，债券持有人就可以转股，阿里巴巴也就实现减持。
对于募集资金的用途，阿里称拟将债券发行募集资金净额用于一般公司用途，包括进行投资以支持公司的云基础设施和国际商业业务的发展。债券持有人可选择在自债券发行日后第41日起，至债券到期日前第五个预定交易日收盘时止的任何时间，将全部或任何部分的债券进行交换。在交换中，阿里巴巴可自行选择根据债券中规定的条款，通过交付阿里健康股份、现金或两者组合的方式履行其交换义务。
阿里健康是阿里巴巴集团的并表子公司，阿里巴巴集团持有其约64%的股份。以7月4日中午收盘682亿港元市值计算，阿里巴巴持股市值为436.5亿港元。阿里健康及其子公司主要业务包括医药健康产品及服务销售业务、互联网医疗健康服务业务、数字化追溯服务业务及其他创新服务。
阿里巴巴集团预计，在债券发行后及未来交换为阿里健康股份后，阿里健康仍将是阿里巴巴集团的旗舰医疗健康平台和并表子公司，并将继续与阿里健康及阿里巴巴生态系统成员密切合作，推动“人工智能+医疗健康”产业转型。
关于投资者对冲交易，在债券未偿还期间，阿里巴巴预计，债券的某些认购人可能采用可转换套利策略，通过卖空阿里健康股份或建立有关的空头衍生品头寸，以对冲债券风险敞口，并可能导致阿里健康股价波动。
阿里健康2025财年（截至2025年3月31日）总收入为306亿元，同比增长13.2%；调整后净利润额为19.5亿元，同比增长35.6%，调整后净利润率从5.3%提升至6.4%。阿里巴巴2025财年（截至2025年3月31日）实现收入9963.47亿元（1373.00亿美元），同比增长6%；经调整EBITA同比增长5%至1730.65亿元。
2025年2月，阿里宣布未来三年将投入超过3800亿元用于建设云和AI硬件基础设施，推动千行百业加速拥抱AI。6月26日，阿里巴巴集团董事长蔡崇信、阿里巴巴集团CEO吴泳铭发布《致股东的信》。“未来十年，最大的增量和变量都是以AI为核心的驱动力带来的变革。”蔡崇信、吴泳铭在年报致股东信中表示，打造领先的AI模型，追求模型智能能力的上限和边界，同时建设具备AI技术服务能力、全球竞争力的云计算网络，是阿里把“AI+云”塑造成未来新增长引擎的机会。
好时机。
