双底成形？
白酒板块之前被认为是市场的“不死鸟”，因其在一波杀跌之后，总会创出历史新高，并给一些长线投资者带来丰厚收益。自2021年2月以来，白酒板块处于持续杀跌状态。截至目前，不少个股已经腰斩。那么，此次这一波杀跌是否也是机会？
有券商研究认为，对比2012年—2014年，本轮调整期或在2025年出现估值与业绩双底。
第一，从政策对比看：2012年—2014年“八项规定”内容较多，传导周期更长。本次“5·18新政”在此前规定基础上再次强调工作餐“不得提供香烟，不上酒”，执行链条中，针对个别地方“层层加码”的现象，近期三大央媒亦集体发声拨乱反正。
第二，从茅台批价调整对比看，两轮调整时长和幅度相似。上轮茅台批价从高点回落历时四年，其间回调幅度约50%。本轮茅台批价于2021年中见顶，时至今日已有四年，回调幅度在40%左右。
第三，从业绩调整看，2012年底出台“八项规定”政策，后续逐步传导执行，2013年3月白酒板块开始出现营收下滑，并延续到2014年三季度。本轮“5·18新政”执行效率较高，且从渠道反馈来看，端午白酒行业动销承压，经销商打款积极性较低，或较快传导至酒企报表端。2012年—2014年从股价最高点到最低点，市场对2014年的业绩预期下调了38%，而本轮盈利预测下调了19%，Wind一致预期净利润或仍在调整途中。
第四，从股价调整看，本轮最大跌幅已与上轮相当。2025上半年食品饮料涨幅TOP 10均为非白酒，已率先开始估值修复。从股息率对比看，本轮白酒行业股息率上移，国债收益率下降。相较于国债收益率，目前白酒行业的股息率已经有一定的吸引力。估值底或已出现，盈利预测仍在下行途中，股价或先于业绩面企稳上行。
