经济复苏仍有压力，市场逐步回归基本面 ——银河基金2025年二季度权益市场观点

（来源：银河基金）

宏观经济

海外经济

美国加征关税的博弈属性较浓，不确定性和对市场的冲击仍然较大，对下半年国内出口或造成一定拖累。根据美国密歇根大学统计，今年以来美国消费者信心指数持续下滑，随着全球经济不确定性大幅提升，或促使投资地区分散化。

国内经济

根据国家统计局数据，目前工业企业利润增速仍在下行，PPI也依然负增长，顺周期领域商品价格处于低位。地产二手房成交有结构企稳迹象，但均价继续下滑。两会政府工作报告提出今年赤字率拟按4%左右安排，CPI目标调降至2%，整体符合市场预期，总体看当前经济依然存在一定压力。

权益市场观点

今年以来截至3.27，上证指数上涨0.65%，恒生指数上涨17.54%，中证综合债指数下跌0.72%，股票市场走强而债市走弱，体现出市场对经济复苏有较强期待。但从各类高频数据看，当前经济仍在较低区间震荡，因此市场或仍以结构性行情为主。进入二季度, 伴随业绩释放，一些前期涨幅较大但没有基本面支撑的个股或有回调风险。2023年以来，陆股通成交净额以及外商直接投资实际使用金额的下滑，对国内资产的上涨也形成了一定阻力。（数据来源，Wind，数据截至2024.12.31）

行业展望

1）AI：产业趋势向上，与宏观经济周期相关性较弱，软件端或有发展空间。

2）消费：两会政府工作报告释放消费利好，提出实施提振消费专项行动。

3）红利类资产：经过前期回调后，在当前的震荡行情中表现或可关注。