2025年3月29日，鹏扬基金管理有限公司发布了鹏扬浦利中短债债券型证券投资基金2024年年度报告。报告显示，该基金在过去一年中，基金份额、净资产规模等方面均发生了显著变化，同时在投资策略、业绩表现等方面也呈现出一定的特点。以下将对该基金的年报进行详细解读。
主要财务指标：净利润近3亿，盈利能力提升
本期利润与已实现收益
鹏扬浦利中短债A类份额本期利润为237,639,153.74元，已实现收益为230,649,949.29元；C类份额本期利润为62,144,581.12元，已实现收益为62,826,186.48元。与2023年相比，A类份额本期利润增长了237,639,153.74 - 69,786,988.95 = 167,852,164.79元，C类份额本期利润增长了62,144,581.12 - 106,941,653.87 = -44,797,072.75元。这表明A类份额盈利能力显著提升，而C类份额利润有所下滑。
| 份额类别 | 2024年本期利润（元） | 2023年本期利润（元） | 利润变动（元） | 2024年已实现收益（元） | 2023年已实现收益（元） |
|---|---|---|---|---|---|
| 鹏扬浦利中短债A | 237,639,153.74 | 69,786,988.95 | 167,852,164.79 | 230,649,949.29 | 59,237,356.93 |
| 鹏扬浦利中短债C | 62,144,581.12 | 106,941,653.87 | -44,797,072.75 | 62,826,186.48 | 89,415,206.79 |
加权平均基金份额本期利润与净值利润率
A类份额加权平均基金份额本期利润为0.0315，本期加权平均净值利润率为3.00%；C类份额加权平均基金份额本期利润为0.0307，本期加权平均净值利润率为2.93%。这反映出两类份额在过去一年为投资者带来了一定的收益。
期末基金资产净值与份额净值
截至2024年末，鹏扬浦利中短债A类份额期末基金资产净值为8,742,951,428.24元，份额净值为1.0283元；C类份额期末基金资产净值为2,675,147,722.01元，份额净值为1.0273元。与2023年末相比，A类份额资产净值增长了8,742,951,428.24 - 4,386,617,955.37 = 4,356,333,472.87元，C类份额资产净值减少了2,675,147,722.01 - 3,174,540,665.71 = -499,392,943.7元。
| 份额类别 | 2024年末资产净值（元） | 2023年末资产净值（元） | 资产净值变动（元） | 2024年末份额净值（元） | 2023年末份额净值（元） |
|---|---|---|---|---|---|
| 鹏扬浦利中短债A | 8,742,951,428.24 | 4,386,617,955.37 | 4,356,333,472.87 | 1.0283 | 1.0335 |
| 鹏扬浦利中短债C | 2,675,147,722.01 | 3,174,540,665.71 | -499,392,943.7 | 1.0273 | 1.0334 |
基金净值表现：多数阶段跑输业绩比较基准
份额净值增长率与业绩比较基准收益率对比
过去一年，鹏扬浦利中短债A份额净值增长率为3.39%，业绩比较基准收益率为3.55%，差值为 -0.16%；C份额净值增长率为3.30%，业绩比较基准收益率为3.55%，差值为 -0.25%。在过去三年和五年等更长时间维度上，A、C份额净值增长率均高于业绩比较基准收益率，显示出长期投资该基金可能获得较好收益，但短期来看，2024年跑输业绩比较基准。
| 份额类别 | 过去一年份额净值增长率（%） | 业绩比较基准收益率（%） | 差值（%） | 过去三年份额净值增长率（%） | 业绩比较基准收益率（%） | 差值（%） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 鹏扬浦利中短债A | 3.39 | 3.55 | -0.16 | 9.72 | 8.90 | 0.82 |
| 鹏扬浦利中短债C | 3.30 | 3.55 | -0.25 | 9.72 | 8.90 | 0.82 |
净值增长率标准差
鹏扬浦利中短债A和C份额净值增长率标准差均为0.03%，表明该基金净值波动较小，风险相对较低，符合债券型基金中低风险的特征。
投资策略与运作：灵活调整久期与券种轮动
宏观经济与市场环境分析
2024年，美国经济呈现十足韧性，财政赤字高企，就业市场温和降温，通胀持续回落，AI领域的强劲资本开支为经济提供支撑。国内经济呈现“V”型，1季度开门红后经济动能有所放缓，9月政策放松后经济动能重新回升。政策方面，总量政策、房地产政策、货币政策和财政政策均有调整。债券市场方面，利率债收益率整体下行，信用债信用利差先下后上，转债市场出现两轮较深下跌后修复至新高。
投资策略实施
本基金以灵活调整久期与券种轮动作为核心策略。1季度初基于经济弱复苏预期及2023年4季度政府债供给压力，组合维持高久期与杠杆配置；3月中旬市场波动加剧后主动降久期、去杠杆；2季度在政策扰动下动态优化仓位；3季度市场收益率触及历史低位后，组合响应央行风险警示降久期至偏低水平；4季度顺势交易，10月避险减仓后逐步拉长久期配置利率债，12月收益率快速下行后切换至高利差信用债强化底仓。通过这种“高→低→中性→稳健”的久期节奏与“利率债→信用债”的券种切换实现风险收益平衡，在防御性仓位管理下兼顾波段收益与流动性安全。
业绩表现：整体表现稳健但跑输基准
截至2024年末，鹏扬浦利中短债A的基金份额净值为1.0283元，本报告期基金份额净值增长率为3.39%；鹏扬浦利中短债C的基金份额净值为1.0273元，本报告期基金份额净值增长率为3.30%；同期业绩比较基准收益率为3.55%。虽然基金整体表现较为稳健，但未能超越业绩比较基准，可能与市场环境变化以及投资策略调整的时机等因素有关。
宏观经济展望：国内外经济存不确定性
美国经济
展望2025年，预计美国经济在大部分时间将继续保持韧性，AI投资热潮和特朗普执政后的减税、监管放松可能会使企业资本开支和招聘需求在一段时间内再次回升。但中期来看，美国经济风险主要来自AI泡沫破裂、高财政赤字被削减以及持续高利率增加利息负担等方面。
国内经济
国内经济有望在某个时点进入新范式，即中美达成促进彼此经济实现再平衡的协议。政策方面，移杠杆政策正在进行时，预计政策力度在中美博弈过程中逐步加码。货币财政政策已找到正确方向，预计通胀中枢大概率将保持偏低位置，在2025年晚些时候温和抬升。
债券市场
展望2025年债券市场，利率下行空间将减小，随着利率逐步降低以及政策和外部环境变化，利率的波动性将逐步加大。短期看，因物价低迷、中美贸易不确定性，债券仍在上涨趋势中。中期看，债市面临的主要风险是宏观范式转变，届时债市将面临较大风险。考虑到货币政策调整将滞后于基本面，当基本面出现重大拐点后，预计债券市场仍将有足够的时间来进行策略调整。
费用分析：管理费、托管费等有所增长
基金管理费
2024年当期发生的基金应支付的管理费为24,945,132.38元，其中应支付销售机构的客户维护费为5,524,260.56元，应支付基金管理人的净管理费为19,420,871.82元。与2023年的14,096,020.83元相比，增长了24,945,132.38 - 14,096,020.83 = 10,849,111.55元，主要原因可能是基金资产规模的增加。
| 年份 | 当期发生的基金应支付的管理费（元） | 应支付销售机构的客户维护费（元） | 应支付基金管理人的净管理费（元） |
|---|---|---|---|
| 2024年 | 24,945,132.38 | 5,524,260.56 | 19,420,871.82 |
| 2023年 | 14,096,020.83 | 4,763,395.67 | 9,332,625.16 |
基金托管费
2024年当期发生的基金应支付的托管费为4,989,026.43元，较2023年的2,819,204.17元增长了4,989,026.43 - 2,819,204.17 = 2,169,822.26元，同样可能是由于基金资产规模的扩大导致托管费相应增加。
销售服务费
2024年当期发生的基金应支付的销售服务费为2,125,051.87元，其中鹏扬浦利中短债C类份额支付给鹏扬基金55,203.11元，支付给浦发银行1,961,516.90元。与2023年的3,266,435.55元相比有所下降，下降了3,266,435.55 - 2,125,051.87 = 1,141,383.68元。
| 年份 | 当期发生的基金应支付的销售服务费（元） | 鹏扬浦利中短债C类支付给鹏扬基金（元） | 鹏扬浦利中短债C类支付给浦发银行（元） |
|---|---|---|---|
| 2024年 | 2,125,051.87 | 55,203.11 | 1,961,516.90 |
| 2023年 | 3,266,435.55 | 32,775.39 | 3,150,451.50 |
交易费用与投资收益：债券投资收益可观
交易费用
2024年交易费用主要包括审计费用90,000.00元、信息披露费120,000.00元、账户维护费37,200.00元、银行费用89,607.82元等，合计336,807.82元，较2023年的472,426.81元有所下降，下降了472,426.81 - 336,807.82 = 135,618.99元。
| 年份 | 审计费用（元） | 信息披露费（元） | 账户维护费（元） | 银行费用（元） | 债券转托管费（元） | 合计（元） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2024年 | 90,000.00 | 120,000.00 | 37,200.00 | 89,607.82 | - | 336,807.82 |
| 2023年 | 110,000.00 | 120,000.00 | 36,750.00 | 122,876.81 | 82,800.00 | 472,426.81 |
投资收益
2024年投资收益为350,525,976.40元，其中债券投资收益为350,167,828.83元，包括债券利息收入320,829,080.20元，买卖债券差价收入29,338,748.63元。与2023年的180,037,024.27元相比，投资收益大幅增长了350,525,976.40 - 180,037,024.27 = 170,488,952.13元，主要得益于债券市场的投资操作。
| 年份 | 投资收益（元） | 债券投资收益（元） | 债券利息收入（元） | 买卖债券差价收入（元） |
|---|---|---|---|---|
| 2024年 | 350,525,976.40 | 350,167,828.83 | 320,829,080.20 | 29,338,748.63 |
| 2023年 | 180,037,024.27 | 180,147,334.07 | 193,243,094.29 | - 13,095,760.22 |
关联交易：无重大关联交易
本报告期内，通过关联方交易单元进行的交易、与关联方进行银行间同业市场的债券（含回购）交易、报告期内转融通证券出借业务发生重大关联交易事项以及各关联方投资本基金的情况等均无相关记录，表明该基金在关联交易方面较为规范。
股票投资：无股票投资
本基金本报告期末未持有股票，报告期内也无股票交易，符合其债券型基金的投资定位，专注于债券市场投资，以降低风险并获取相对稳定的收益。
债券投资：品种多样，信用债占比较高
债券投资组合
期末债券投资公允价值为13,767,384,270.90元，占基金资产净值比例为120.58%。债券品种包括国债、政策性金融债、企业债券、企业短期融资券、中期票据、同业存单等。其中，中期票据公允价值为5,686,690,870.23元，占比49.80%；企业短期融资券公允价值为4,096,359,660.36元，占比35.88%；企业债券公允价值为1,973,504,217.64元，占比17.28%。
| 债券品种 | 公允价值（元） | 占基金资产净值比例（%） |
|---|---|---|
| 国债 | 1,508,391,179.21 | 13.21 |
| 政策性金融债 | 3,502,294,030.26 | 30.67 |
| 企业 |
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